بحث ETF Zcash Grayscale: سقوط یا پمپ پیش رو؟

Simon Shockey، محقق دلفی دیجیتال، استدلال می‌کند که داستان واقعی Zcash دیگر فقط قیمت آن نیست – علی‌رغم اینکه ZEC یکی از چشم‌گیرترین رالی‌های این چرخه را در ماه‌های اخیر داشته است. او در X نوشت: “جالب ترین چیز در مورد ZEC امروز قیمت نیست.”

برای Shockey، راه‌اندازی اعتماد Zcash تنها زمانی معنا پیدا می‌کند که از دریچه آنچه در محصول بیت‌کوین Grayscale رخ داده است، مشاهده شود. او به خوانندگان یادآوری می‌کند که «وجوه بر روی دو تجارت مختلف GBTC ساخته شد و بعداً منفجر شد». اولین مورد بود آربیتراژ حق بیمه، جایی که Grayscale به سرمایه گذاران معتبر اجازه می دهد تا با یک قفل شش ماهه در NAV مشترک شوند در حالی که GBTC در بازارهای عمومی با “30 تا 40٪” حق بیمه معامله می شود.

آیا Zcash کتاب راهنمای GBTC را دنبال خواهد کرد؟

او می نویسد، کتاب بازی تقریباً مکانیکی شد: «در NAV مشترک شوید، شش ماه قفل کنید، با شورت CME پوشش BTC را حفظ کنید، GBTC را با قیمت بالاتر بفروشید، اسپرد را به جیب بزنید و از آن استفاده کنید». آنقدر مورد استقبال قرار گرفت که “هر دفاتر خانوادگی TradFi، گردشگران صندوق سرمایه گذاری تامینی، و میز ارز دیجیتال بومی آن را اداره می کردند. تبدیل به تجارت شد. تا اینکه، خوب، این کار را نکرد…”

خواندن مرتبط

در فوریه 2021، پس از سال ها تجارت غنی به NAV، GBTC به یک تخفیف تبدیل شد. هر کسی که در اواسط قفل بود، اکنون مدت‌ها یک لفاف گران‌قیمت بود، که برای حفظ یک پرچین پول پرداخت می‌کرد و شاهد افزایش تخفیف به «-30٪، -40٪، حتی -45٪» بود. شوکی آن جابجایی را «تقریباً یک شبه به پایان می‌رسد» می‌نامد و خاطرنشان می‌کند که به انفجار بازیکنانی مانند 3AC کمک کرد. BlockFi، جنسیس و DCG.

اما او تاکید می‌کند که داستان GBTC عمل دومی داشت: پس از تثبیت تخفیف، «یک تجارت متفاوت پدیدار شد: GBTC را با تخفیف بخرید، منتظر شفاف‌سازی نظارتی یا تأیید ETF باشید، در NAV بازخرید کنید، از سقوط تخفیف بگیرید». صندوق‌های ارزش‌محور “برای مدتی زود و زیر آب بودند. اما در نهایت حق با آنها بود. با اجتناب‌ناپذیر شدن تایید ETF، تخفیف از بین رفت.”

استدلال Shockey این است که یک فاز ساختاری مشابه ممکن است اکنون در اطراف اعتماد Zcash Grayscale در حال باز شدن باشد. او می‌نویسد: «امروز صبح Grayscale برای تبدیل ZCSH، اعتماد Zcash آن‌ها، به ETP تشکیل پرونده داد. “این پرونده بلافاصله طرح اولیه یک تجارت تخفیف به سبک GBTC را ایجاد می کند.”

او تاکید می‌کند که ZCSH اخیراً حدود 33.50 دلار به ازای هر سهم معامله شد، اگرچه «داده‌های اعتماد دیروز، با قیمت کمتر ZEC، NAV را حدود 41 دلار برای هر سهم نشان داد.» طبق محاسبات او، “هنوز نزدیک به 20 درصد تخفیف است. هر سهم ZCSH به طور عمده کمتر از ZEC است که نشان می دهد.” با 0.0817 ZEC ضمنی به ازای هر سهم، “شما عملاً در معرض 410 دلار در هر ZEC قرار می گیرید، زمانی که نقطه بسیار بالاتر از آن باشد.”

خواندن مرتبط

تغییر ساختاری مهم، حرکت پیشنهادی از یک تراست بسته به یک محصول قابل معامله در بورس با بازخرید است. شاکی خاطرنشان می کند: “ساختار اعتماد فعلی اجازه بازخریدها را نمی دهد.” ETP پیشنهادی با برداشت‌های یک به یک ZEC واقعی انجام می‌شود. اگر تنظیم‌کننده‌ها امضا کنند، “تخفیف باید تشدید شود و ZCSH باید به سمت NAV حرکت کند. این دقیقاً همان چیزی است که با GBTC اتفاق افتاد زیرا تأیید ETF واقعی‌تر شد.” او مراقب است که اضافه کند: “تضمین نشده است. تجارت مشابه نیست. اما از نظر ساختاری بسیار شبیه است.”

در زاویه پول سازی، شوکی صریح است. “بسته شدن تخفیف تمیزترین زاویه است. خرید ZCSH با 20 درصد تخفیف و فروش پس از همگرایی خالص ترین نسخه تجارت است.” فراتر از آن، “اگر ZEC در طول پنجره تایید دوباره رتبه بندی کند، اختیاری وجود دارد. اگر روایت ذخیره ارزش مبتنی بر حریم خصوصی تقویت شود، ZEC می تواند در حالی که تخفیف بسته می شود افزایش یابد. این یک مرحله دوم صعودی ایجاد می کند که GBTC تا دیروقت ارائه نکرد.”

او استدلال می‌کند که یک ZEC ETP «می‌تواند تقاضای جدیدی را باز کند»، زیرا «بیشتر وجوه/سرمایه‌گذاران نمی‌توانند مستقیماً ZEC را به دلیل مسائل مربوط به حضانت و مأموریت نگه دارند. یک ETP آن را حل می‌کند. مجموعه‌های سرمایه جدید اغلب به خودی خود تخفیف‌ها را کاهش می‌دهند».

از نظر او بادهای روایی و سیاسی واقعی هستند. “فقدان حریم خصوصی بیت کوین دوباره در کانون توجه قرار گرفته است. بحث ریسک کوانتومی در حال بلندتر شدن است.” او به زمان پخش اصلی، از جمله نظرات مدیر عامل VanEck در مورد کاستی‌های بیت‌کوین و ZEC به‌عنوان یک پوشش بالقوه اشاره می‌کند، به‌عنوان سیگنالی مبنی بر اینکه داستان از توییتر ارز دیجیتال خالص فرار کرده است.

خلاصه پایانی او ماهیت نامتقارن و محدود به زمان شرط را نشان می دهد: “اگر بازارها به این ایده متمایل شوند که ZEC نقشی را که بیت کوین از آن کنار گذاشته است را جذب می کند، ZCSH تمیزترین وسیله ای برای بیان این دیدگاه می شود. شما در معرض ZEC در بازارهای عمومی قرار می گیرید، که می تواند تنها محرک اصلی رتبه بندی مجدد باشد، به علاوه تا زمانی که جریان ها افزایش یابد، تنها یک محرک اصلی برای رتبه بندی مجدد خواهد بود. ETP تایید شده است؟

در زمان انتشار، Zcash با قیمت 509.84 دلار معامله شد.

تصویر برجسته ایجاد شده با DALL.E، نمودار از TradingView.com