کی یانگ جو، بنیانگذار و مدیر عامل کریپتوQuant، موج جدیدی از انحلال اجباری بیت کوین و صحبت های ورشکستگی پیرامون Strategy (که قبلاً MicroStrategy، MSTR بود) را کنار زد و استدلال کرد که این تز نزولی ساختار سرمایه و انگیزه های سهامداران شرکت را نادرست می خواند.
در 20 نوامبر 2025 پست در X، جو نوشت: «MSTR تنها در صورتی ورشکسته میشود که یک سیارک به زمین برخورد کند» و افزود که منتقدان باید قبل از ادعای انحلال مایکل سیلر «یک مدرک بیاورند». این نظرات زمانی مطرح شد که بیتکوین و پراکسیهای کریپتو با بتا بالا در اواخر نوامبر بازگشتند و روایتهای قدیمی را احیا کردند. پشته بدهی استراتژی می تواند فروش BTC را مجبور کند.
چرا استراتژی هرگز بیت کوین را نمی فروشد؟
ادعای اصلی جو این است که استراتژی از نظر ساختاری مانند معامله گر مارجین تنظیم نشده است. او با پرداختن به رایجترین ترس – اینکه اسکناسهای قابل تبدیل «فقدان» قیمت تبدیلشان را مجبور به انحلال میکند، اظهار داشت: «نرسیدن بدهی قابل تبدیل به قیمت تبدیل، انحلال نیست، بلکه صرفاً به این معنی است که اسکناسها به صورت نقد بازپرداخت میشوند. […] شکست در تبدیل یک محرک ورشکستگی نیست. این فقط سررسید بدهی عادی است.»
خواندن مرتبط
به نظر او، مسیرهای بازپرداخت ابزارهای مالی متعارف شرکت ها هستند: تامین مالی مجدد، تبدیل به یادداشت های جدید، استقراض تضمین شده، یا جریان نقد عملیاتی. این قاب بندی با نحوه عملکرد کانورتیبل ها در عمل همخوانی دارد. اگر سهام در سررسید کمتر از اعتصاب باشد، گزینه تعبیه شده منقضی می شود و ابزار به جای یک رویداد فروش اجباری، به بدهی مستقیم باز می گردد.
او همچنین استدلال خود را در حکومت و هویت استوار کرد. جو نوشت: «سایلر هرگز بیت کوین را نمی فروشد مگر اینکه سهامداران آن را بخواهند،» و هشدار داد که «فروش حتی یک بیت کوین هویت MSTR را به عنوان یک شرکت خزانه داری بیت کوین از بین می برد و باعث مارپیچ مرگ برای بیت کوین و MSTR می شود». استراتژی بارها خود را به عنوان یک وسیله خزانه داری بیت کوین تعریف کرده است، و پایگاه سهامداران آن تا حد زیادی به این اختیار پرداخته است، و این امر باعث می شود که سرمایه گذاری داوطلبانه از نظر سیاسی و استراتژیک غیرممکن باشد، بدون اینکه تغییری ریشه ای در اولویت سرمایه گذاران ایجاد شود.
داده های ترازنامه زیربنای اعتماد جو است. Strategy 640808 بیت کوین را تا 30 اکتبر 2025 گزارش کرد که به مبلغ 47.44 میلیارد دلار خریداری شده است. پرونده های بعدی به اضافه شدن های عمده ماه نوامبر اشاره کردند که دارایی ها را به حدود 649870 بیت کوین رساند. حتی پس از محاسبه لایههای قابل تبدیل و ترجیحی رو به رشد، خزانه بیتکوین به عنوان دارایی غالب باقی میماند، به این معنی که استرس پرداخت بدهی به جای سقوط بیتکوین به سقوط شدید و طولانی مدت نیاز دارد. کاهش چرخه ای.
خواندن مرتبط
جو ادعا نکرد که سهام بدون ریسک است. او نوشت: «این به این معنی نیست که قیمت سهام MSTR همیشه بالا خواهد ماند.
او افزود که حتی با قیمت 10000 دلار برای هر سکه، استراتژی با “تجدید ساختار بدهی، نه بیشتر” روبرو خواهد شد. در مورد سهام ممتاز، او تعهدات تقسیم سود را تصدیق کرد و خاطرنشان کرد که پرداخت ها از دست نرفته است و می توان از طریق انتشار سهام جدید – رقیق کننده، اما نه یک بردار انحلال، پوشش داد. او گفت که ارسال بیت کوین به عنوان وثیقه آخرین راه حل خواهد بود زیرا ریسک حاشیه واقعی را ایجاد می کند.
به طور خلاصه، رد جو یک خط سخت بین نوسانات و ورشکستگی ترسیم می کند: استراتژی ممکن است مانند بیت کوین اهرمی معامله شود، اما بدهی های آن به طور مکانیکی فروش BTC را مجبور نمی کند. او استدلال میکند که روایت «انحلال سیلر» یک افسانه توئیتر است، مگر اینکه دنیا با سیارک به پایان برسد.
در زمان انتشار، BTC با قیمت 82050 دلار معامله شد.
تصویر برجسته ایجاد شده با DALL.E، نمودار از TradingView.com
این مطلب صرفاً از منبع ، ترجمه شده و مسئولیت آن با تریگر ویو نمی باشد.
خرید اکانت تریدینگ ویو
لینک منبع خبر
