کارشناس می گوید بازارها آماده نیستند

الکس کروگر، استراتژیست کلان، فصل کلان بعدی بیت کوین را مستقیماً به تغییر سازماندهی آینده در فدرال رزرو گره می‌زند و هشدار می‌دهد که سرمایه‌گذاران تا چه حد ممکن است نرخ‌های بهره ایالات متحده تحت یک بانک مرکزی همسو با ترامپ کاهش یابد، قیمت‌گذاری کمتری دارند.

در یک X طولانی پست او با عنوان “2026: سال تغییر رژیم فدرال رزرو” استدلال می کند که “فدرال رزرو همانطور که می دانیم در سال 2026 به پایان می رسد” و مهم ترین محرک بازده دارایی ها یک فدرال رزرو جدید و بسیار بدتر به رهبری کوین هاست خواهد بود. مورد اصلی او این است که این تغییر به یک محرک مهم برای دارایی های ریسک به طور کلی و به ویژه بیت کوین در سال 2026 تبدیل می شود، حتی اگر بازارهای ارز دیجیتال در حال حاضر به گونه ای معامله می شوند که گویی هیچ چیز اساسی تغییر نکرده است.

چرا فدرال رزرو به طور چشمگیری تغییر خواهد کرد؟

سناریوی کروگر در پرسنل لنگر انداخته است. او اشاره می کند که پلت فرم پیش بینی Kalshi قرار داده است احتمال کرسی شدن هاست در 2 دسامبر به 70 درصد رسیده است، و او را به عنوان یک وفادار به سمت عرضه توصیف می کند که «با این استدلال که با جنگ تورمی که تا حد زیادی پیروز شد، حفظ نرخ های واقعی بالا یک عمل لجبازی سیاسی است تا احتیاط اقتصادی».

چند ساعت پس از صحبت‌های کروگر، ترامپ خودش به خبرنگاران در کاخ سفید گفت که انتخاب فدرال رزرو را «اوایل سال آینده» اعلام خواهد کرد و صراحتاً کوین هاست، مدیر شورای اقتصاد ملی را به عنوان گزینه احتمالی مورد کنایه قرار داد، زیرا گفت که جستجو به یک نامزد محدود شده است.

خواندن مرتبط

کروگر برای توضیح اینکه چگونه این امر به سیاست تبدیل می شود، موضع هاست را از نظرات خود در سال 2024 بازسازی می کند. در 21 نوامبر، هاست گفت: “تنها راه برای توضیح تصمیم فدرال رزرو مبنی بر عدم کاهش در ماه دسامبر، به دلیل حزب‌گرایی ضد ترامپ است.” او قبلاً استدلال کرد: “اگر من در FOMC باشم، به احتمال زیاد به سمت کاهش نرخ ها حرکت می کنم، در حالی که پاول احتمال کمتری دارد” و افزود: “من با ترامپ موافقم که نرخ ها می تواند بسیار پایین تر باشد.” در طول سال، او کاهش نرخ بهره را صرفاً به‌عنوان یک «شروع» تأیید کرد، از فدرال رزرو خواست «به کاهش نرخ‌های تهاجمی ادامه دهد» و از «نرخ‌های بسیار پایین‌تر» حمایت کرد، که باعث شد کروگر او را در رتبه دوم در مقیاس 1 تا 10 قرار دهد که 1 بدترین است.

از نظر نهادی، کروگر یک مسیر مشخص را ترسیم می کند: هاست ابتدا به عنوان رئیس فدرال رزرو برای جایگزینی استفان میران در زمانی که دوره کوتاه مدت او در ژانویه منقضی می شود، نامزد می شود، سپس به عنوان رئیس فدرال رزرو ارتقا می یابد. دوره ریاست پاول در می 2026 به پایان می رسد. پاول، او فرض می‌کند، با استعفا از کرسی باقی‌مانده‌اش در هیئت مدیره پس از پیش‌اعلام جدایی‌اش، فرصتی برای کوین وارش، که کروگر با او نه به‌عنوان یک رقیب، بلکه به‌عنوان متحدی هم‌فکر با او برخورد می‌کند که برای اصلاح ساختاری «کمپین» انجام می‌دهد و استدلال می‌کند که رونق بهره‌وری بیش از حد در هوش مصنوعی است، رفتار کرده است. در آن پیکربندی، هاست، وارش، کریستوفر والر و میشل بومن هسته‌ای کاملاً متین را تشکیل می‌دهند، با شش مقام دیگر به عنوان رای متحرک و تنها دو شاهین واضح در کمیته.

از نظر کروگر، ریسک اصلی سازمانی این است که پاول از کرسی فرمانداری خود استعفا ندهد. او هشدار می دهد که این امر “بسیار نزولی” خواهد بود، زیرا از انتصاب وارش جلوگیری می کند و پاول را به عنوان یک “صندلی سایه” باقی می گذارد، یک نقطه کانونی رقیب برای وفاداری به FOMC در خارج از حلقه داخلی هاست. او همچنین تأکید می کند که رئیس فدرال رزرو هیچ رأی رسمی برای شکستن رأی ندارد. تکرار انشعاب 7-5 در کاهش 50 امتیازی “از لحاظ نهادی خورنده” به نظر می رسد، در حالی که تساوی 6-6 یا 4-8 رای مخالف کاهش “یک فاجعه خواهد بود” و انتشار دقیقه FOMC را به یک رویداد بازار قوی تر تبدیل می کند.

در مورد نرخ‌ها، کروگر استدلال می‌کند که هم نمودار رسمی نقطه‌ای و هم قیمت‌گذاری بازار نشان می‌دهد که تا چه حد می‌توان سیاست را پایین‌تر برد. به گفته او، میانگین پیش‌بینی 3.4 درصدی سپتامبر برای دسامبر 2026، «یک سراب» است، زیرا شامل شاهین‌هایی می‌شود که رای نمی‌دهند. او با برچسب گذاری مجدد نقاط بر اساس اظهارات عمومی، میانگین رای دهندگان واقعی را نزدیک به 3.1٪ تخمین می زند. او با جایگزینی هاست و وارش به جای پاول و میران، و استفاده از میران و والر به عنوان نمایندگانی برای موضع کاهش تهاجمی، توزیعی دووجهی با یک خوشه دوویش در حدود 2.6% پیدا می‌کند که در آن رهبری جدید را “لنگر” می‌کند، در حالی که اشاره می‌کند که “نرخ مناسب” ترجیحی میران 2.5% حتی کمتر از 2.0% را پیشنهاد می‌کند.

خواندن مرتبط

کروگر خاطرنشان می‌کند که تا 2 دسامبر، قیمت آتی دسامبر 2026، وجوه را در حدود 3.02 درصد تغذیه کرد که در صورت تحقق مسیر وی، تقریباً 40 نقطه پایه کاهش بیشتری را نشان می‌دهد. اگر دیدگاه هاست در سمت عرضه درست باشد و بهره‌وری مبتنی بر هوش مصنوعی تورم را به زیر پیش‌بینی‌های اجماع کاهش دهد، کروگر انتظار دارد برای جلوگیری از «سفت‌کردن غیرفعال» با افزایش نرخ‌های واقعی، فشار بر کاهش‌های عمیق‌تر وارد شود. او نتیجه محتمل را به‌عنوان «تند تند شدن تورم» تعریف می‌کند: با کاهش قیمت‌های تهاجمی، بازده پیشانی سقوط می‌کند، در حالی که سود بلندمدت به دلیل رشد اسمی بالاتر و ریسک تورم ماندگار بالا می‌ماند.

این برای بیت کوین به چه معناست

او استدلال می کند که این ترکیب برای دارایی های ریسک مانند بیت کوین انفجاری است. هاست «نرخ تنزیل واقعی را از بین می‌برد» و به یک «ذوب شدن» چندگانه در رشد سهام دامن می‌زند، به قیمت یک شورش احتمالی بازار اوراق، در صورت افزایش بازدهی طولانی‌مدت در اعتراض. الف از نظر سیاسی فدرال رزرو به قول کروگر که صراحتاً رشد را بر هدف‌گذاری تورمی اولویت می‌دهد، در کتاب درسی دارایی‌های سختی مانند طلا است، که انتظار دارد از خزانه‌داری بهتر باشد زیرا سرمایه‌گذاران از خطر خطای سیاستی به سبک دهه 1970 محافظت می‌کنند.

بیت کوین، به گفته کروگر، باید تمیزترین بیان این تغییر باشد، اما در حال حاضر در دام روانشناسی خود اسیر شده است. او می‌گوید از زمانی که «شوک 10/10» می‌نامد، بیت‌کوین «یک انحراف بی‌رحمانه نزولی» ایجاد کرده است، تجمع‌های کلان را محو می‌کند و در میان ترس‌های اصلی «چرخه 4 ساله» و «بحران هویت» سقوط می‌کند. با این حال، او نتیجه می‌گیرد که ترکیب برنامه فدرال رزرو به رهبری Hassett و برنامه مقررات‌زدایی ترامپ «روان‌شناسی نزولی خودشکوفایی غالب را در سال 2026 نادیده می‌گیرد» – قیمت‌گذاری مجدد کلان که او اصرار دارد که «بازارها هنوز برای آن آماده نیستند».

در زمان انتشار، بیت کوین 92862 دلار معامله شد

تصویر برجسته ایجاد شده با DALL.E، نمودار از TradingView.com