یک حرکت آرام در گزینه های بیت کوین شروع به ایجاد سؤالات بزرگ کرده است

سقوط شش هفته ای بیت کوین بیش از 40000 دلار را از قیمت آن پاک کرده است، با این حال – طبق گفته جف پارک، مدیر ارشد فناوری ProCap BTC و مشاور Bitwise، داستان مهم تر ممکن است نه در بازارهای لحظه ای بلکه در نوسانات باشد.

در زیرمجموعه 22 نوامبر خود پست پارک با استناد به جریان خروجی ETF، تخفیف Coinbase، فروش ساختاری و انحلال سودهای بیش از حد اهرمی، استدلال می کند که «بیت کوین از اینجا به کجا می رود؟»، «ساختار بازار به شدت منفی شده است». اما در زیر این استرس سطحی، او می‌گوید: «چیزی در ساختار بازارهای نوسانات بیت‌کوین دوباره در حال حرکت است – چیزی که بیشتر شبیه بیت‌کوین قدیمی است، نه جدید».

چرخش ناگهانی در بیت کوین Skew متخصص در هشدار بالا دارد

برای نزدیک به دو سال، اجماع بر این بود که دوره ETF «بیت‌کوین را رام کرد» و «نوسان‌ها را فروکش کرد». ETFهای نقطه‌ای جریان‌های سازمانی را به ساختارهای نوسان‌دهنده هدایت می‌کنند و نوسانات وحشی را که زمانی BTC را تعریف می‌کردند، کاهش می‌دهند. با این حال پارک خاطرنشان می‌کند که طی 60 روز گذشته، نوسانات ضمنی (IV) برای اولین بار در سال 2025 روند بالاتری داشته است. حتی گویاتر: IV در حالی که نقطه کاهش می‌یابد افزایش می‌یابد – یک پویایی غیر معمول از زمان راه اندازی ETF ها. او می‌گوید که «شاید اولین سیگنال تغییر رژیم» به سمت رفتار بازار قبل از ETF باشد.

خواندن مرتبط

زمینه تاریخی نظر او را تیزتر می کند. بین سال‌های 2021 و 2022، IV به طور مکرر افزایش یافت – 156٪ در طول ممنوعیت استخراج معدن در چین، 114٪ در سقوط Luna/UST، و دوباره در 3AC و بحران های FTX. از زمان FTX، نوسانات “هیچگاه بالای 80% معامله نشده است” و حجم حجمی (“سرعت” خود نوسانات) زیر 100 باقی مانده است، که یک الگوی تحدب پایین پس از ETF است. اما پارک استدلال می‌کند که آخرین حرکت رو به بالا نشان می‌دهد که «رفتار حجمی محدب و جدایی‌ناپذیر» که زمانی بیت‌کوین را تعریف می‌کرد، می‌تواند دوباره ظهور کند.

این تغییر پیامدهای ساختاری دارد. در طول بحران‌های گذشته، چولگی به‌شدت گسترده شد و به -25% رسید. اما پارک نوع مخالفی از تست استرس را برجسته می‌کند – ژانویه 2021 – زمانی که انحراف تماس به بالای 50٪ افزایش یافت و آخرین “فشار مگا گاما” بیت‌کوین را آغاز کرد. گامای تماس کوتاه فروشندگان مجبور به خرید نقدی به بازار رو به رشد شدند و بیت کوین را از 20000 دلار به 40000 دلار در هفته ها رساندند. او به یاد می‌آورد که «این اولین باری بود که Deribit شاهد جریان‌های خرده‌فروشی رکورد بود، زیرا معامله‌گران قدرت تماس‌های OTM را کشف کردند.»

داده های انحرافی امروزی متفاوت به نظر می رسند، اما به طور بالقوه گویا هستند. پارک می نویسد: «کیول قرار دادن 30 روزه کمترین میزانی است که در طول سال بوده است،» و پیشنهاد می کند که حق بیمه های دفاعی افزایش یافته و «نوسانات بیشتر به سمت نزول بی دلیل نیست». با این حال، علاقه باز Deribit نشان می دهد که بازار همچنان در شرایط تصوری صعودی است.

خواندن مرتبط

از 22 نوامبر، بزرگترین موقعیت ها شامل حدود 1 میلیارد دلار در 26 دسامبر، 85 هزار دلار، 950 میلیون دلار در تماس های 140 هزار دلاری، و 720 میلیون دلار در تماس های 200 هزار دلاری است که بیشتر از قرار گرفتن در معرض نزولی است. به طور مشابه، بزرگترین گزینه های IBIT “تعداد تماس‌ها بیشتر از قرارها، و دامنه ضربه‌ها OTM بیشتر از قرارها است.”

تز گسترده تر پارک این است که نوسانات ممکن است دوباره به کاتالیزور بیت کوین تبدیل شود. او شباهت هایی را با فوریه تا مارس 2024 ترسیم می کند، زمانی که جریان ورودی ETF پایدار و یک پیشنهاد حجم ثابت قبل از یک افت چشمگیر پیش آمد. او می نویسد: «وال استریت برای اینکه بیت کوین جالب باشد به نوسانات بالایی نیاز دارد.

اینکه آیا آن دستگاه در حال راه اندازی مجدد است یا خیر، نامشخص است. پارک نتیجه می گیرد که اگر در حین صعود IV، نقطه به سقوط ادامه دهد، “این مورد تقویت می شود که یک معکوس صعودی شدید می تواند تحقق یابد.” اما اگر با کاهش قیمت، حجم کاهش یابد یا کاهش یابد – «رفتار کلاسیک چسبنده-دلتا» – آنگاه کاهش ممکن است به «محورهای اولیه یک روند نزولی بالقوه» تبدیل شود.

در اصل، پیام پارک این است که آشکارترین سیگنال بیت کوین قیمت نیست، بلکه ساختار است. پس از دو سال آرامش مبتنی بر ETF، نوسانات دوباره در حال حرکت هستند – و در تاریخچه بیت کوین، زمانی که حجم بیدار می شود، قیمت به ندرت برای مدت طولانی ثابت می ماند.

در زمان انتشار، BTC با قیمت 85912 دلار معامله شد.

تصویر برجسته ایجاد شده با DALL.E، نمودار از TradingView.com