ViaBTC Capital ｜ فروپاشی LUNA

جدول زمانی فروپاشی:

-در اوایل صبح 8 می، برای آماده شدن برای استخر 4Crv، بنیاد گارد لونا (LFG)، یک سازمان غیرانتفاعی مستقر در سنگاپور که شبکه Terra را حفظ می کند، 150 میلیون دلار UST را از استخر UST-3Crv حذف کرد. در این زمان، TVL استخر حدود 700 میلیون دلار بود. به عبارت دیگر، تنها حدود 300 میلیون دلار برای تخلیه این استخر هزینه شده است.

– برای حفظ تعادل نقدینگی در استخر UST-3Crv، LFG 100 میلیون دلار دیگر UST را از استخر حذف کرد.

– در غروب 8 می، WhaleTrades، یک حساب هشدار نهنگ در توییتر، دیوانه وار شروع به “زنگ زنگ خطر” کرد: توییتی از فروش میلیون ها دلار UST در هر ساعت وجود داشت.

– در صبح روز 10 می، Jump Trading و LFG ممکن است مشکل را احساس کرده باشند و فروش دارایی های بیت کوین خود را متوقف کنند تا از میخ UST پشتیبانی کنند و اجازه دهند همه چیز از بین برود. در نتیجه، UST تا 0.6 دلار سقوط کرد.

– در 11 می، UST به نظر می رسید که توسط فروشندگان کوتاه به سبک سوروس کوتاه شده است و پس از دورهای کم فروشی به حداقل 0.2998 دلار (منبع: CMC) سقوط کرده است.

روز وحشتناکی در 11 مه بود: به نظر می‌رسید فروشنده‌هایی عمداً UST و LUNA را کوتاه می‌کردند:

– در حالی که نقدینگی از استخر UST-3Crv به عنوان ذخایر برای استخر 4Crv خارج می شود، یک کیف پول 350 میلیون دلاری UST را در Curve تخلیه کرد و باعث شد UST پیوند خود را با دلار آمریکا از دست بدهد. در پاسخ، LFG بیت کوین را فروخت تا ثابت نگه دارد، و سپس فروشنده خرده فروش بقیه UST را روی بایننس انداخت.

– UST به طور جدی depegg شد و به دنبال آن اجرا در UST انجام شد. LFG سپس با طرحی برای وام دادن مقادیر زیادی از BTC به کمک آمد تا فقط باعث ایجاد اختلال در BTC شود. از آنجایی که LUNA جدید با سوزاندن UST تولید می شود، عرضه LUNA در عوض افزایش یافته و منجر به رکود آن شده است.

– سود حاصل از پوزیشن های فروش BTC و LUNA فروشنده فروش بیش از 1 میلیارد دلار تخمین زده می شود و هزینه، عمدتاً UST دامپینگ، حدود 200 میلیون دلار تخمین زده می شود.

تاثیر بر اکوسیستم LUNA

با توجه به رابطه نزدیک بین پروژه‌ها در اکوسیستم Terra و LUNA و UST و همچنین سرمایه‌گذاری مجدد و سود DeFi Legos، depegging UST ضربه سنگینی به سهامداری با حاشیه LUNA و UST، DeFi، وام، حاشیه وارد کرده است. ، و سایر پروتکل ها و قیمت ها. بدتر از آن، حتی مستقیماً باعث انحلال پروتکل‌ها شد و LUNA و UST را به یک مارپیچ مرگ ثانویه سوق داد.

1. لنگر

به عنوان یک پروتکل پس انداز غیرمتمرکز که بر روی اکوسیستم Terra ساخته شده است، Anchor دارای APY پایدار 20٪ است که برجسته ترین ویژگی آن است.

تحت تأثیر depegging UST، APY Anchor در 18.9٪ قرار دارد، اما کل سپرده های آن از 14 میلیارد دلار در جمعه گذشته به 3.99 میلیارد دلار کاهش یافته است، همانطور که توسط Anchor’s Dashboard پیشنهاد شده است.

به عنوان مکملی برای اکوسیستم Anchor و Terra، Orion.Money برای تسهیل تبدیل سایر استیبل کوین‌ها مانند USDT و DAI به UST برای درآمد پس‌انداز در اکوسیستم Anchor طراحی شده است. به طور خاص، سرمایه گذاران ORION را به اشتراک می گذارند و با 10٪، 15٪ و 20٪ APY از بازده قابل توجهی برخوردار می شوند. با depegging UST، استیبل کوین در پروتکل Orion بیش از 50 درصد کاهش یافته است.

2. آینه

دارایی‌های مصنوعی در Mirror همگی با UST به عنوان وثیقه اصلی برای بازتاب دارایی‌های مالی مختلف مانند سهام و ETF‌ها ضرب می‌شوند. بنابراین، تقاضای سرمایه‌گذاری برای هر دارایی مصنوعی مبتنی بر سهام ایالات متحده در Mirror در نهایت به تقاضای UST تبدیل می‌شود که مهم‌ترین سناریوی استفاده را برای این استیبل کوین ایجاد می‌کند و ارزش UST و LUNA را فراهم می‌کند.

TVL زنجیره Terra در Mirror از 600 میلیون دلار به 240 میلیون دلار کاهش یافت که 60 درصد کاهش داشت.

3. Lido و node staking

لیدو، بزرگترین پروتکل سهام‌داری نقدینگی، طرح Liquid Staking برای Terra را از اوایل سال گذشته آغاز کرد و LUNA را که توسط گره‌ها در اکوسیستم Terra قرار داشت منتشر کرد. LUNA سهام در Lido نیز شاهد افت حدود 60 درصدی و همچنین کم‌فروشی شدید بود. در نتیجه، سهام TVL Terra در Lido تنها در 11 می 80 درصد کاهش یافت، با افت هفت روزه 91 درصدی.

از طرف دیگر، استیکینگ گره مستقیماً بر تأیید و امنیت شبکه Terra تأثیر می گذارد. در حال حاضر، تعداد زیادی گره در حال فرار مشاهده نشده است. با در نظر گرفتن کاهش عمق UST، LUNA بیشتر و بیشتر در گردش خواهد بود و عرضه را به 1 میلیارد افزایش می دهد.

4. آبراکادابرا

Abracadabra استراتژی Degenbox UST را راه اندازی کرد. کاربران توکن‌های UST را به منظور قرض گرفتن MIM یا استفاده از موقعیت خود در دیگ می‌گذارند و در نتیجه بازدهی را به میزان زیادی بهبود می‌بخشند. تا زمانی که UST در 1 دلار باقی بماند، این استراتژی اساساً بدون ریسک است. با این حال، هنگامی که UST کاهش می یابد، در صورت کاهش ارزش وثیقه، کاربران در معرض خطر انحلال قرار می گیرند.

در حال حاضر، پروتکل Abracadabra در پاسخ به شرایط فعلی بازار، تمام UST را از استراتژی UST در Terra به اتریوم بازمی‌گرداند. به نقدینگی و نقدینگی های احتمالی توجه بیشتری دارد.

استخرهای رزرو مربوطه

با توجه به مارپیچ مرگ با استیبل کوین های الگوریتمی در اوایل سال جاری، LFG ذخیره ای از بیت کوین و AVAX ایجاد کرد تا از ارزش ثابت استیبل کوین UST پشتیبانی کند.

با در نظر گرفتن BTC به عنوان مثال، اجازه دهید عمیقا به این مکانیسم برویم: LFG در ابتدا قصد داشت فشار تورمی را با استفاده از BTC کاهش دهد. وقتی معامله‌گران UST را به LUNA در زنجیره مبادله می‌کنند، عرضه جدید LUNA را کاهش می‌دهد تا مارپیچ مرگ را کنترل کند و کل سیستم را در برابر خطرات مقاوم‌تر کند. با توجه به مکانیسم زنجیره ای پیشنهاد شده توسط Jump، 1 UST را می توان با 0.98 دلار BTC مبادله کرد. اگر قیمت UST برای معاملات خارج از زنجیره کمتر از 0.98 دلار باشد، معامله گران می توانند بیت کوین را با تخفیف از ذخیره خریداری کنند. چنین گونه ای از مکانیسم AMM “مدافع” نامیده می شود. قبل از اینکه قیمت تحویل UST از 0.98 دلار فراتر رود، بهترین مکان برای خرید بیت کوین در بازار استخر ذخیره آن است. این مکانیسم پشتیبانی سختی را برای میخ UST فراهم می کند.

نه BTC و نه AVAX به عنوان وثیقه استفاده نمی شود. در واقع، با در نظر گرفتن شکنندگی استیبل کوین‌های الگوریتمی، چنین مکانیزم جدیدی برای چسباندن سکه‌ها به دارایی‌های پایدارتر طراحی شده است، که تا حدی در واقع از فروش محافظت می‌کند. علیرغم طراحی هوشمندانه، UST/LUNA در حال حاضر در ازای بیت کوین در زنجیره قابل بازخرید نیست. بدتر از آن، در حالی که UST تلاش می کند تا میخ 1 دلاری خود را حفظ کند، دارندگان LUNA دچار شکست اعتماد شده و در مارپیچ مرگ به دام می افتند.

LFG مجبور شد برای پشتیبانی از توکن، در انبوه بیت کوین خود فرو رود. بر اساس این گزارش، LFG 1.3 میلیارد دلار به صورت BTC (28205 بیت کوین) به شرکت های تجاری وام داده است تا قیمت UST را حفظ کنند. اما این فقط یک قطره در سطل بود. افزایش نرخ بهره و کوچک شدن ترازنامه اعلام شده در 10 می، اوضاع را بدتر کرده است. از آنجایی که ورود مداوم موسسات مالی مستقر به بازار کریپتو در سال‌های اخیر، بیت‌کوین را به بازار سهام ایالات متحده نزدیک‌تر کرده است، بیت کوین در واکنش به سقوط سهام ایالات متحده و وام‌های بزرگ بیت‌کوین LFG به زیر 30000 دلار سقوط کرد.

AVAX اکوسیستم دیگری است که ارتباط نزدیکی با Terra دارد. Do Kwon در 8 آوریل اعلام کرد که از AVAX برای ارائه یک ذخیره در برابر UST استفاده می شود و کاربران کریپتو می توانند UST را در Avalanche ضرب کنند. این تلاشی است برای افزودن موارد استفاده بیشتر از UST از طریق بسیاری از پروژه های مبتنی بر AVAX. در همین حال، اکوسیستم Avalanche نیز به یک استیبل کوین مخصوص به خود نیاز دارد، به همین دلیل بود که این دو بلافاصله کلیک کردند. با این حال، این مشارکت به ظاهر کامل، مشکلات خود را نیز دارد. اصل کار AVAX و UST، مشابه BTC که قبلا ذکر کردیم، تشکیل یک استخر مجازی AMM است که در آن کاربرانی که UST در C-Chain Avalanche کسب کرده‌اند، می‌توانند AVAX 1 دلاری را با 1 دلار UST عوض کنند یا 1 دلار را تبدیل کنند. ارزش UST به ارزش 99 سنت AVAX. لازم به ذکر است که این طراحی آربیتراژ نامتقارن تنها زمانی مورد استفاده قرار می گیرد که UST سقوط کند.

خوشبختانه، در حال حاضر، AVAX را نمی توان مستقیماً برای ضرب کردن UST استفاده کرد. ذخیره AVAX اعلام شده توسط Do Kwon فقط 100 میلیون AVAX خریداری شده توسط LFG را پوشش می دهد، معامله ای که از طریق بنیاد Avalanche به صورت خارج از بورس (OTC) انجام می شود. جزئیات (به عنوان مثال وجود هر دوره قفل و قیمت خاص) معامله برای عموم ناشناخته است. در مقایسه با افت تقریباً 99 درصدی LUNA، AVAX که بیش از 20 درصد از ارزش آن به دلیل تأثیرات کلی بازار افت کرد، چندان تحت تأثیر قرار نگرفته است. در همان زمان، بحران زنگ خطر را برای کل بخش زنجیره عمومی به صدا درآورد. آیا همه اکوسیستم ها به یک استیبل کوین نیاز دارند؟ NEAR که استیبل کوین USN مبتنی بر اکوسیستم خود را در دوران طفولیت خود راه اندازی کرد، بیشتر از AVAX تحت تأثیر قرار گرفت و از دست دادن اعتماد بازار منجر به سقوط شد.

سایر استیبل کوین های الگوریتمی

بحران اطمینان در استیبل کوین‌ها ناشی از فروپاشی UST به سایر پروتکل‌های استیبل کوین نیز کشیده شده است، اما این فرصت خوبی برای آزمایش اعتماد کاربران به پروتکل‌های دیگر و مکانیسم‌های زیربنایی آنها است.

هیچ اثری از depegging در مقیاس بزرگ در استیبل کوین های غیرمتمرکز (به جز USDC، USDT، TUSD و غیره با وثیقه فیات) قبل یا بعد از فروپاشی UST (با آستانه depegging تنظیم شده روی 5٪) مشاهده نشده است. یک استثنا، USDX پروتکل HARD است که حدود 8 درصد کاهش یافت. حتی آنهایی که تا حدی وثیقه شده اند مانند FEI و FRAX نیز دچار مشکل زدایی شدید نشده اند.

متأسفانه، UST اعتماد بازار به استیبل کوین ها را از بین برده است، به ویژه در آن دسته از استیبل کوین های الگوریتمی و پروتکل های استیبل کوین که به طور کامل وثیقه نیستند، مانند FXS و SPELL.

پویایی شناسی:

بر اساس برخی منابع، ریزش LUNA می تواند توسط HF Citadel Securities طراحی شده باشد، که نشان می دهد این بازیکن مشهور وال استریت با وام دادن 100000 بیت کوین، بازار را کوتاه کرد، که مکانیسم میخ LUNA را درهم شکست و منجر به یک مارپیچ باطل شد.

Do Kwon ابتدا به دنبال کمک بود و سعی کرد با فروش LUNA با 50 درصد تخفیف یک میلیارد دلار جمع آوری کند، اما این پیشنهاد رد شد.

وی سپس پیشنهاد ۱۱۶۴ را اعلام کرد که با ۳۵ رای موافق و ۴ رای ممتنع به تصویب رسید. این پیشنهاد عمدتاً برای سرعت بخشیدن به سوزاندن UST کار می کند. به طور دقیق تر، استخر پایه را از 50 میلیون دلار به 100 میلیون دلار در SDR افزایش می دهد و بلوک بازیابی استخر را از 36 بلوک به 18 بلوک کاهش می دهد که ظرفیت ضرب UST را از 293 میلیون دلار به 1.2 میلیارد دلار افزایش می دهد.

سرمایه‌های سنتی انبوه بسیاری از شرکت‌های بزرگ کره‌ای در Terra، یک شرکت کره‌ای متمرکز بر فین‌تک و پرداخت، به شکل UST ذخیره می‌شوند. چنین دارایی هایی عواقب قانونی را به همراه خواهد داشت. در مقایسه با LUNA، که بیشتر بر سرمایه‌گذاران کریپتو تأثیر می‌گذارد، UST وجوه بیشتری را از جوامع غیرکریپتو شامل می‌شود. در مقایسه، چنین وجوهی با مسئولیت‌های بیشتر و مقررات قانونی سخت‌تر همراه است. اگر از شما خواسته شود که تنها یکی از این دو را انتخاب کند، LUNA قطعا برای اطمینان از ارزش UST منصرف خواهد شد. اگر نمی توان به هیچ بودجه خارجی اتکا کرد، تنها راه حل این است که LUNA را برای سوزاندن UST و تبدیل LUNA به دارایی های با ارزش تر (BTC/USDT) ادامه دهیم و در نتیجه میخ UST را تثبیت کنیم. تثبیت میخ UST از طریق بهره برداری مداوم از ارزش LUNA تنها راه ممکن برای نجات UST است. به این ترتیب، قیمت LUNA ممکن است تا پایان فاجعه با کمک منابع مالی خارجی به کاهش ادامه دهد.

در یک کلام، LUNA از پایه خود سقوط کرده است.

تا لحظه نوشتن این مقاله، قیمت LUNA 0.8 دلار و قیمت UST 0.68 دلار است.

*به عنوان هیچ توصیه سرمایه گذاری نمی توان به موارد فوق اعتماد کرد.