رکودی که مدت‌ها انتظارش را می‌کشید و در نتیجه از سرگیری بازار نزولی در سال 2022 که بسیاری انتظار داشتند، تاکنون در سال 2023 محقق نشده است. در واقع، اکثر دارایی‌ها پیشنهاد قیمت داشتند و NASDAQ در 12 ژوئیه به بالاترین حد خود در 52 هفته گذشته رسید.

این چگونه می تواند باشد و آیا این تجمع ادامه خواهد داشت؟

مایکل بری از شهرت Big Short در ژانویه اعلام کرد که ایالات متحده ممکن است تا اواخر سال 2023 دچار رکود شود. CPI پایین تر و کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو (توجه داشته باشید که چاپ CPI امروز بسیار کمتر از حد انتظار بود که به افزایش اخیر دامن زد). از نظر او این امر منجر به افزایش تورم دیگری خواهد شد.

اخیراً لین آلدن، تحلیلگر مستقل ماکرو و ارزهای دیجیتال در خبرنامه ای که در این ماه منتشر شد، این موضوع را بررسی کرد.

در این گزارش، آلدن محیط تورمی امروز را با مقایسه آن با دو دوره مشابه اما متفاوت بررسی می کند: دهه 1940 و 1970. از این نتیجه، او نتیجه می‌گیرد که اقتصاد ایالات متحده به احتمال زیاد وارد سرعت رکود خواهد شد یا در حالی که سطحی از تورم مداوم را تجربه می‌کند، رکود خفیفی را تجربه خواهد کرد. این می تواند به این معنی باشد که بازارها تا زمانی که یک رکود رسمی شروع شود به روند صعودی خود ادامه می دهند.

مبارزه با تورم فدرال رزرو همچنان ادامه دارد

تفاوت مهم بین این دو دوره شامل وام‌دهی سریع بانکی و کسری‌های مالی بزرگ پولی است که آلدن پیشنهاد می‌کند که عوامل زیربنایی تورم هستند. اولی در دهه 1970 و زمانی که بچه‌های پررونق شروع به خرید خانه کردند، اتفاق افتاد، در حالی که دومی در طول جنگ جهانی دوم در نتیجه تامین مالی تلاش‌های جنگ رخ داد.

دهه 2020 بیشتر شبیه دهه 1940 است تا دهه 1970، با این حال فدرال رزرو در حال اجرای کتاب سیاست های پولی دهه 1970 است. این می تواند کاملاً معکوس باشد. همانطور که آلدن توضیح می دهد:

«بنابراین با افزایش نرخ‌های فدرال رزرو، هزینه‌های بهره فدرال افزایش می‌یابد و کسری فدرال به طرز طعنه‌ای در زمانی که کسری‌ها علت اصلی تورم بودند، افزایش می‌یابد. این خطر شبیه به تلاش برای خاموش کردن آتش روغن آشپزخانه با آب است، که منطقی است اما آنطور که انتظار می رود کار نمی کند.

به عبارت دیگر، تورم امروز اساساً ناشی از ایجاد بدهی جدید فدرال است، یا ممکن است برخی آن را چاپ پول دولتی بدانند.

افزایش نرخ بهره برای آرام کردن تورم می تواند کارساز باشد، اما این برای تورمی است که ریشه در گسترش اعتبار مرتبط با وام های بانکی دارد. در حالی که نرخ‌های بالاتر با گران‌تر کردن وام‌گیری و در نتیجه کاهش ایجاد وام در بخش خصوصی، چنین تورمی را رام می‌کند، با افزایش میزان بهره بدهی به این بدهی‌ها، کسری‌های مالی را بدتر می‌کند. بدهی فدرال امروز بیش از 100 درصد تولید ناخالص داخلی است، در حالی که در دهه 1970 فقط 30 درصد بود.

هزینه‌های پرداخت بهره دولت فدرال در مقابل نرخ مؤثر صندوق‌های فدرال. منبع: لین آلدن

در حالی که فدرال رزرو با افزایش 500 واحدی نرخ بهره در مدت کمی بیش از یک سال، برخی از بخش‌های اقتصاد را سرد کرده است، علت اصلی محیط تورمی کنونی بررسی نشده است. و با نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی بسیار بالاتر از ایالات متحده در 50 سال پیش، وضعیت فقط با سرعت بیشتری بدتر می شود. اما بازارها از جمله سهام فناوری و ارزهای ارز دیجیتال شده انعطاف پذیر باقی مانده اند، حتی اگر همبستگی بین این دو شکسته شده است.

به این ترتیب، فدرال رزرو ممکن است از ابزاری استفاده کند که برای این وضعیت مناسب نیست، اما این امر حداقل در حال حاضر بازارها را متوقف نکرده است.

Big Tech برآوردهای رکود را به چالش می کشد و سهام را به پیش می برد

علیرغم نبرد فدرال رزرو با تورم و انتظار فعالان بازار برای یک رکود غیرقابل اجتناب، نیمه اول سال 2023 برای سهام کاملاً صعودی بوده است و این افزایش تا ماه جولای ادامه دارد. در حالی که اوراق قرضه دوباره فروخته شده و بازدهی را به بالاترین حد نزدیک به 2022 رسانده است، دارایی های ریسکی مانند سهام فناوری افزایش یافته است.

مهم است که توجه داشته باشید که این صعود در درجه اول توسط تنها 7 سهام، از جمله نام هایی مانند Nvidia، Apple، Amazon و Google رهبری شده است. این سهام وزن نامتناسب NASDAQ را تشکیل می دهند:

مربوط: سهام ماینینگ بیت کوین در سال 2023 عملکرد بهتری نسبت به بیت کوین دارند، اما داده های زنجیره ای نشان دهنده توقف احتمالی است.

اوراق قرضه، کریپتو و فناوری بالاست

افزایش در فناوری تا حد زیادی به دلیل تبلیغات مبتنی بر هوش مصنوعی و تعداد انگشت شماری سهام با سقف بزرگ نیز باعث کاهش نقدینگی بازار اوراق قرضه شده است.

آلدن اشاره می کند که چگونه این کار در اواخر سال گذشته آغاز شد:

اما سپس برخی چیزها در شروع سه ماهه چهارم 2022 شروع به تغییر کردند. خزانه داری ایالات متحده شروع به ریختن نقدینگی به بازار کرد و انقباض کمی فدرال رزرو را خنثی کرد و شاخص دلار کاهش یافت. S&P 500 پایین آمد و شروع به تثبیت کرد. نقدینگی در بازارهای اوراق قرضه دولتی شروع به کاهش کرد. دارایی‌های مختلف مبتنی بر نقدینگی مانند بیت‌کوین برگشت داده شد.»

گزارش 11 ژوئیه از Pantera Capital مشاهدات مشابهی را انجام می دهد و اشاره می کند که نرخ بهره واقعی نیز در مقایسه با دهه 1970 داستان بسیار متفاوتی برای گفتن دارد.

بر اساس این گزارش، «بازارهای سنتی ممکن است با مشکل مواجه شوند – و بلاک چین ممکن است یک پناهگاه امن باشد»، تا حدی به این دلیل که «فدرال رزرو باید به افزایش نرخ‌ها ادامه دهد»، با توجه به اینکه نرخ‌های واقعی در 0.35- درصد باقی می‌مانند. آنها همچنین از این نتیجه می گیرند که “هنوز خطر زیادی در اوراق قرضه وجود دارد.”

آنها در ادامه خاطرنشان می‌کنند که در حالی که اکثر کلاس‌های دارایی دیگر به نرخ‌های بهره حساس هستند، کریپتو اینطور نیست. همبستگی بیت کوین با سهام در سال 2022 به دلیل فروپاشی «نهادهای متمرکز بیش از حد اهرمی» بود. امروز، این همبستگی به سطوح نزدیک به صفر رسیده است:

همبستگی بیت کوین با S&P 500. منبع: Pantera Capital

یکی از نکات مهم در اینجا ممکن است این باشد که به نظر می رسد دارایی های ریسک فعلاً دارای قیمت پیشنهادی هستند. با این حال، این روند می تواند به راحتی تا پایان سال معکوس شود.

دن مورهد از Pantera Capital این را به خوبی گفت که:

پس از معامله 35 سال از چرخه های بازار، متوجه شدم که بازارهای طولانی مدت ممکن است ریزش کنند. فقط سرمایه‌گذاران می‌توانند زحمت زیادی ببرند… یک سال کامل از TerraLUNA/SBF/و غیره می‌گذرد. وقت کافی بود ما می توانیم تجمع کنیم اکنون.”

روند قیمت بیت کوین و بازده سالانه. منبع: Pantera Capital

با نصف شدن درست در گوشه و کنار چشم انداز a ETF بیت کوین نقطه ای در افق، به نظر می رسد که کاتالیزورهای کریپتو تقریباً در هر موقعیتی آماده شکست هستند.

این مقاله حاوی توصیه یا توصیه های سرمایه گذاری نیست. هر حرکت سرمایه گذاری و معاملاتی مستلزم ریسک است و خوانندگان باید هنگام تصمیم گیری تحقیقات خود را انجام دهند.