ویتالیک بوترین، یکی از بنیانگذاران اتریوم، دو آزمایش فکری در مورد چگونگی ارزیابی پایداری یک استیبل کوین الگوریتمی (الگو) به اشتراک گذاشته است.

نظرات بوترین جرقه زده شد چند میلیارد دلاری زیان های ناشی از فروپاشی ترا اکوسیستم (LUNA) و الگوی پایدار کوین TerraUSD (UST).

در یک پست وبلاگ 25 مه، بوترین اشاره شد افزایش بررسی‌هایی که از زمان سقوط Terra روی کریپتو و دی‌فای انجام می‌شود «بسیار خوش آمدید» است، اما او نسبت به حذف کامل تمام کوین‌های الگوی پایدار هشدار داد.

آنچه ما نیاز داریم تقویت استیبل کوین نیست یا نابودی استیبل کوین، بلکه بازگشت به تفکر مبتنی بر اصول است.»

«در حالی که تعداد زیادی از طرح‌های استیبل کوین خودکار وجود دارد که اساساً دارای نقص هستند و در نهایت محکوم به سقوط هستند، و تعداد زیادی از طرح‌های استیبل کوین وجود دارند که می‌توانند از نظر تئوری زنده بمانند اما بسیار پرخطر هستند، استیبل‌کوین‌های زیادی نیز وجود دارند که از نظر تئوری بسیار قوی هستند و از آزمایش‌های شدید ارزهای دیجیتال جان سالم به در برده‌اند. شرایط بازار در عمل.»

وبلاگ او بر روی اتر کاملاً Reflexer متمرکز بود استیبل کوین RAI با وثیقه (ETH). به ویژه، که به ارزش ارز فیات وابسته نیست و به الگوریتم‌هایی برای تنظیم خودکار نرخ بهره برای مخالفت متناسب با حرکات قیمت و تشویق کاربران به بازگرداندن RAI به محدوده قیمت هدف خود متکی است.

بوترین اظهار داشت که «نمونه‌ای از «نوع ایده‌آل» خالص یک استیبل کوین خودکار وثیقه‌شده است» و ساختار آن همچنین به کاربران این فرصت را می‌دهد که نقدینگی خود را در اتریوم استخراج کنند، در صورتی که ایمان به استیبل کوین به طور قابل توجهی از بین برود.

بنیانگذار اتریوم دو آزمایش فکری برای تعیین اینکه آیا یک استیبل کوین الگوریتمی «واقعاً پایدار است» ارائه کرد.

1: آیا استیبل کوین می تواند به صفر کاربر کاهش یابد؟

از نظر بوترین، اگر فعالیت بازار برای یک پروژه استیبل کوین به صفر برسد، کاربران باید بتوانند ارزش منصفانه نقدینگی خود را از دارایی استخراج کنند.

بوترین تاکید کرد که UST به دلیل ساختاری که در آن LUNA یا آنچه او یک کوین حجمی (volcoin) می نامد، نیاز به حفظ قیمت و تقاضای کاربر برای حفظ میل دلار خود دارد، این پارامتر را برآورده نمی کند. اگر برعکس اتفاق بیفتد، جلوگیری از سقوط هر دو دارایی تقریبا غیرممکن می شود.

“اول، قیمت ولکوین کاهش می یابد. سپس، استیبل کوین شروع به لرزیدن می کند. این سیستم تلاش می کند تا با انتشار ولکوین های بیشتر، تقاضای استیبل کوین را تقویت کند. با پایین بودن اعتماد به سیستم، خریداران کمی وجود دارد، بنابراین قیمت volcoin به سرعت کاهش می یابد. در نهایت، زمانی که قیمت ولکوین نزدیک به صفر شد، استیبل کوین نیز سقوط می‌کند.

در مقابل، از آنجایی که RAI توسط ETH پشتیبانی می‌شود، بوترین استدلال کرد که کاهش اعتماد به استیبل کوین باعث ایجاد یک حلقه بازخورد منفی بین دو دارایی نمی‌شود و در نتیجه احتمال سقوط گسترده‌تر کاهش می‌یابد. در حالی که کاربران همچنان می‌توانند RAI را با ETH که در خزانه‌هایی قفل شده است مبادله کنند که از استیبل کوین و مکانیسم وام دهی آن پشتیبانی می‌کند.

2: گزینه نرخ بهره منفی مورد نیاز است

بوترین همچنین احساس می‌کند که برای یک algo-stablecoin حیاتی است که بتواند نرخ بهره منفی را هنگام ردیابی «سبدی از دارایی‌ها، یک شاخص قیمت مصرف‌کننده یا برخی فرمول‌های پیچیده دلخواه» که 20 درصد در سال رشد می‌کند، اعمال کند.

بدیهی است که هیچ سرمایه گذاری واقعی وجود ندارد که بتواند نزدیک به 20 درصد بازدهی در سال داشته باشد و وجود دارد. قطعا هیچ سرمایه گذاری واقعی که بتواند نرخ بازدهی خود را تا 4 درصد در سال برای همیشه افزایش دهد. اما اگر تلاش کنید چه اتفاقی می افتد؟” او گفت.

او اظهار داشت که در این مورد تنها دو نتیجه وجود دارد، یا این پروژه «نوعی نرخ بهره منفی از دارندگان دریافت می‌کند که باعث می‌شود اساساً نرخ رشد دلاری موجود در شاخص را لغو کند».

مربوط: قیمت اتریوم به زیر حمایت 1.8 هزار دلاری سقوط می کند زیرا خرس ها برای انقضای گزینه های 1 میلیارد دلاری روز جمعه آماده می شوند.

یا”: “به پونزی تبدیل می‌شود و برای مدتی بازدهی شگفت‌انگیز به دارندگان استیبل کوین می‌دهد تا اینکه یک روز ناگهان با یک انفجار از بین می‌رود.”

بوترین با اشاره به این که صرفاً به این دلیل که یک algo-stablecoin قادر به مدیریت سناریوهای بالا است، آن را “ایمن” نمی کند، نتیجه گیری کرد.

ممکن است همچنان به دلایل دیگر شکننده باشد (مثلاً نسبت وثیقه ناکافی)، یا دارای اشکالات یا آسیب‌پذیری‌های حاکمیتی باشد. اما سالم بودن حالت ثابت و در موارد شدید همیشه باید یکی از اولین چیزهایی باشد که ما آن را بررسی می کنیم.